NHPC நிறுவன பங்கு வெளியீடு (IPO) - முதலீடு செய்யலாமா?

வெகு நாட்களுக்கு பிறகு ஒரு அரசு நிறுவனத்தின் அதுவும் ஒரு மினி-ரத்னா தகுதி கொண்ட ஒரு பெரிய நிறுவனத்தின் பங்குகள் சந்தையில் புதிதாக வெளியிடப் பட உள்ளன. இந்த நிறுவனத்தைப் பற்றியும் ]பங்கின் விலை நிர்ணயம் பற்றியும் சில தகவல்கள் பகிர்தலுக்காக இங்கே.

NHPC அதாவது தேசிய நீர்மின் உற்பத்தி நிறுவனம் 1975 ஆம் ஆண்டு நாட்டின் நீர்சக்தியை திறம்பட உபயோகிப்பதற்கான நோக்கத்துடன் உருவாக்கப் பட்டது. இந்த நிறுவனம் இது வரை 13 மின் உற்பத்தி நிலையங்களை அமைத்து சுமார் 5100 மெகாவாட் மின்சாரம் உற்பத்தி திறன் பெற்றுள்ளது.

தற்போது 11 மின் உற்பத்தி நிலையங்களை புதிதாக அமைத்து வருவதன் மூலம் இந்த நிறுவனம் இன்னும் சில ஆண்டுகளில் சுமார் 4600 மெகாவாட் அளவுக்கு கூடுதலாக மின் உற்பத்தி திறனை மேம்படுத்தும் என்று எதிர்பார்க்க படுகிறது.

இந்த பதினொரு மின் நிலையங்களில் ஏழு நிலையங்களின் மூலம் மட்டும் சுமார் 3240 மெகாவாட் அளவுக்கான மின்சாரம் பெப்ரவரி 2011 ஆம் ஆண்டுக்குள் உற்பத்தி செய்ய முடியும் என்றும் இந்த நிறுவனம் தெரிவித்துள்ளது.

இந்த நிறுவனம் இப்போது சுமார் 168 கோடி பங்குகளை ஏலக்கணக்கில் (BOOK BUILDING) சந்தையில் வெளியிடுகிறது. இவற்றில் சுமார் 112 கோடி பங்குகள் மேற்சொன்ன ஏழு மின் நிலையங்களை அமைத்ததற்காக திரட்டப் படும் புதிய பங்குகள் (FRESH ISSUE) ஆகும். மீதமுள்ள பங்குகள் மத்திய அரசு தன் சொந்த கணக்கில் இருந்து விற்பனை (OFFER FOR SALE) செய்வதாகும்.

பங்குகளின் விலை அளவு ரூ.30-36 என்ற தொடர் கணக்கில் (BOOK BUILDING PRICE BAND) கூறப் பட்டுள்ளது. (இந்த வெளியீடு ஏற்கனவே பல மடங்கு அளவில் இதன் அதிக பட்ச விலையான 36 இல ஏலம் (BID) கோரப் பட்டிருப்பதால், இந்த பங்கிற்கான விலை நிர்ணயம் 36 இல் அமையவே அதிக வாய்ப்புள்ளது. )

இந்த பங்கிற்கான தர நிர்ணயம் மூன்றின் கீழ் ஐந்து அதாவது சராசரி அடிப்படை அம்சங்கள் என இக்ரா (ICRA) தர நிர்ணய நிறுவனம் தெரிவித்துள்ளது.

இப்போது இந்த நிறுவனத்தின் சாதக பாதக அம்சங்களை பற்றி விவாதிப்போம்.

இந்த நிறுவனமானது, தான் உற்பத்தி செய்யும் மின்சாரத்தின் பெரும்பகுதியை மாநில மின்வாரியங்களுக்கே (POWER PURCHASE AGREEMENT) அளித்து வருகிறது. அதிக விலை கிடைக்கக் கூடிய வெளி சந்தையில் பெரும்பகுதியை விற்பனை செய்யாதது ஒரு பாதக அம்சம்தான் என்றாலும், வெகுகாலத்திற்கு நிர்ணயம் செய்யப் பட்ட விலையிலேயே விற்பனை செய்வது நிறுவனத்திற்கு ஒரு 'ஏற்ற-இறக்கமில்லாத' வருவாய் பெற உதவியாக உள்ளது.

இந்த நிறுவனம் நீரையே முக்கிய மூலாதார பொருளாக கொண்டுள்ளது. மற்ற எரிபோருட்களுடன் ஒப்பிடும் போது, நீருக்கான செலவு மிகவும் குறைவுதான் என்றாலும் மழையற்ற காலங்களில் உற்பத்தி பாதிக்கப் படும் வாய்ப்புள்ளது. அதே சமயம், இந்த நிறுவனம் அதிக அளவில் வடநாட்டில் உள்ள பல்வேறு ஜீவ நதிகளில் அணை அமைத்து மின் உற்பத்தியில் ஈடுபடுவதால், பருவநிலை மாற்றங்கள் இந்த நிறுவனத்தின் வருவாயை அதிகம் பாதிக்காது என்று சொல்லப் படுகிறது.

இந்த நிறுவனத்தின் செயல்பாடு சிறப்பாக அமைந்திருந்ததால் இந்த நிறுவனத்திற்கு 'மினி ரத்னா' தரம் (MINI-RATNA STATUS) மத்திய அரசால் வழங்கப் பட்டிருக்கிறது. 'மினி ரத்னா' நிலையை பெற்றதன் மூலம், இந்த நிறுவனத்தால் அதிக சுதந்திரத்துடன் இயங்க முடியும் என்று எதிர்பார்க்கப் படுகிறது.

இந்த நிறுவனம் கடுமையான் புவியியல் மற்றும் பருவ சூழல்களிலும் கூட திறம் பட செயல் பட்டு பல்வேறு புதிய நிலையங்களை அமைத்து துறைரீதியான சிறப்பு மற்றும் தனிப்பட்ட திறன்களை பெற்று இருககிறது. இந்த சிறப்பு திறன்கள் வருங்காலத்தில் புதிய ஒப்பந்தங்களை அதிக அளவில் பெற உதவும் என்று நம்பலாம்.

இப்போது பங்கின் விலை பற்றி விவாதிப்போம்.

இதற்கு முன் வெளியிடப் பட்ட பெரும்பாலான அரசு நிறுவனங்களின் பங்குகள் முதலீட்டாளர்களுக்கு பெருத்த லாபத்தை சம்பாதித்து கொடுத்திருப்பதாலும் (ஏற்கனவே சொன்னபடி) வெகு நாட்களுக்கு பின்னர் வெளியிடப் படும் அரசு நிறுவனத்தின் பங்குகள் இவை என்பதாலும் சந்தையில் ஏகப் பட்ட கிராக்கி இருக்க வாய்ப்புக்கள் அதிகம். அதிக கிராக்கி என்றால் பங்கு சந்தையில் முதல் நாள் லிஸ்ட் ஆகும் போது நல்ல விலை போக வாய்ப்புண்டு.

அதே சமயம், இந்த பங்கு வெளியீட்டின் அளவு மிகப் பெரியது என்பதால் (கிட்டத்தட்ட ஆறாயிரம் கோடி ரூபாய்) இந்த பங்கிற்கான முதல் நாள் பிரிமியம் குறைந்து காணப் படவும் வாய்ப்பு உள்ளது.

இந்த நிறுவனத்தின் பங்கின் விலை சில மாதங்களுக்கு முன்னர் முப்பது ரூபாய்க்கும் கீழேயே நிர்ணயிக்கப் பட்டது என்றும் கிடுகிடுவென்று உயர்ந்த பங்கு சந்தையில், "காற்றுள்ள போதே தூற்றிக் கொள்ள வேண்டும்" என்ற சந்தர்ப்ப வாத கொள்கையின் அடிப்படையிலேயே மத்திய அரசு அதிக விலை நிர்ணயித்துள்ளது என்றும் சந்தையில் பேச்சுக்கள் அடிபடுகின்றன.

NTPC, ஜெபி ஹைட்ரோ போன்ற நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும் போது, இந்த பங்கிற்கான விலை அளவு சற்று உயர்வாகவே அறியப் படுகிறது.

உதாரணத்திற்கு சொல்ல வேண்டுமானால் NTPC நிறுவனத்தின் விலை-வருவாய் விகிதம் (PRICE/EARNING RATIO) கிட்டத்தட்ட 20 மட்டுமே. இந்த நிறுவனத்தின் பங்கு வருவாய் (RETURN ON EQUITY) கிடடத்தட்ட 14 சதவீதம். அதே சமயம் NHPC நிறுவனத்தின் விலை-வருவாய் விகிதம் (மேல் விலையில்-UPPER BAND PRICE) முப்பதிற்கும் மேலே. பங்கு-வருவாய் கிட்டத்தட்ட ஆறரை சதவீதம் மட்டுமே. இது போலவே, ஜெபி ஹைட்ரோ நிறுவனத்துடன் ஒப்பிடுகையிலும் NHPC நிறுவன பங்கின் பெறும் மதிப்பெண் அளவு குறைவாகவே உள்ளது.

அதே சமயம், விலை-பங்கின் புத்தக மதிப்பு (PRICE/BOOK VALUE RATIO) என்ற வகையில் NHPC பங்கு மற்ற இரு நிறுவனங்களை விட அதிக மதிப்பெண் பெறுகிறது.

மொத்தத்தில் லிஸ்டிங் தேதி அன்று பெறக் கூடிய லாப அளவு அதிகமாக இருக்க வாய்ப்பு குறைவு என்றாலும் ஒரு பெரிய 'மினி ரத்னா' தரம் பெற்ற ஒரு மத்திய அரசு நிறுவனத்தில் முதலீடு செய்வது நீண்ட கால நோக்கில் ஓரளவுக்கு நல்ல வருவாயை பெற்றுத் தரும் என்று நம்புகிறேன்.

இந்த நிறுவனம் உபயோகிக்கும் மூலப் பொருள் நீர் மட்டுமே என்ற வகையில், உற்பத்தி செலவு மிகவும் குறைந்து காணப் பட வாய்ப்புள்ளது. மேலும், வருங்காலத்தில் அரசு முதலீடுகள் குறைந்து கடன் விகிதம் (DEBT EQUITY RATIO) அதிகரித்தால் பங்கு-வருவாய் அதிகரிக்கவும் வாய்ப்புள்ளது.

மேலும் இந்தியாவைப் பொறுத்த வரை இன்னும் பல ஆண்டுகளுக்கு மின் தேவை குறையாமல் இருக்க வாய்ப்புக்கள் அதிகம். அதே போல மின் நிலையங்களை அதுவும் நீர்மின் நிலையங்களை உருவாக்குவதில் உள்ள காலத தேவை (GESTATION PERIOD) மற்றும் சிரமங்கள் (ENTRY BARRIERS), ஏற்கனவே இந்த திறன்களையும் அனுபவத்தையும் அதிக அளவில் பெற்றுள்ள NHPC நிறுவனத்திற்கு அதிக மதிப்பு சேர்க்க வாய்ப்புக்கள் உண்டு.

எனவே, நீண்ட கால நோக்கில் ஒரு குறைந்த பட்ச அதே சமயத்தில் அதிக ஏற்ற-இறக்கமில்லாத வருவாய் பெற விரும்புவோர் இந்த நிறுவனத்தின் பங்குகளில் முதலீடு செய்யலாம் என்பது எனது தனிப் பட்ட கருத்து.

நன்றி.

டிஸ்கி:

இங்கு வெளியிடப் படும், பங்குகள், சந்தை மற்றும் பொருளாதாரம் பற்றிய கருத்துகள், தகவல் பரிமாற்றத்திற்கு மட்டுமே. முதலீடுகளுக்கான பரிந்துரைகள் அல்ல. முதலீடுகள் தன் சொந்த பொறுப்பிலேயே இருக்க வேண்டும்.

பின் குறிப்பு

ஒரு நிறுவனத்தின் பங்கினை பற்றி தமிழில் ஆய்வு கட்டுரை எழுதுவது இதுவே முதன் முறையாகும். உங்களுடைய வரவேற்பை பொறுத்து மேலும் சில நிறுவனங்களைப் பற்றியும் எழுதலாம் என்று நினைக்கிறேன்.

இந்த பதிவில் சரியாக விளக்கப் படாத பாகங்கள் ஏதேனும் இருந்தாலும் தயக்கமின்றி தெரிவிக்கும் படியும் கேட்டுக் கொள்கிறேன்.

நன்றி.